体系。不对，上一次进攻泰国你也有份？”
虽然这段时间钟意在忙华德地产重新上市的事情，但是他本职是个经济学家，仍然关心世界各地的经济数据，前段时间泰铢保卫战他自然也知道不少。
“当然没有。”钟石断然否定，眼睛的余光扫到有几个记者正朝着这边走过来，就止住了话题，“这里不是说话的地方，有空到我公司来，看看我们现在都在干些什么。”
背朝着钟石的钟意并没有意识到有人接近，还准备再问些什么的时候，就听到背后有人在呼喊他的名字，只能无奈地转过头去，让钟石扬长而去。
此时在交易所的大厅上，华德地产的股票正一路飘绿，节节攀出新高。
……
“不好，又有资金开始在外汇市场上卖出泰铢！”BOT的职员们难得过了几天的好日子，交易员们刚开完庆祝保卫泰铢成功的派对，正等待着高层放他们一个难得的假期的时候，外汇市场的异常波动又重新出现了。
“资金量是多少？”当听到有人卖出的时候，交易员们普遍的反应是出现了单笔超过一亿铢的卖出量，否则根本进不了中央银行的视线。
“十亿铢，四千万美元的交易量。”一名交易员飞快地报出数字，“通过泰国军人银行来兑换的，他们已经要求我们这边拨出美元资金了。”
由于美元储备大多数是在中央银行的账户当中，泰国本土商业银行并没有多少美元的头寸，因此当出现大额度的卖出的时候，商业银行只能求助于中央银行方面。
“四千万美元？不算太多。”交易员们的第一反应是不值一提，经过前段时间的保卫战后，他们的眼界明显地开阔了不少。曾经在5月14日这一天，经过他们手中卖出的美元就接近上百亿之多。
不过他们的话音还没有落下，他们身前的电话很快接二连三地响起，在这一刻他们仿佛想到了什么，相互对望了一眼后，迅速地接起电话。
“卖出泰铢？多少？报价呢？”
“十亿铢？报价25。5。”
“你们也是十亿铢的兑换，即时的外汇价格？”
……
当十几个交易员同时放下电话的时候，他们的心已经变得一片冰凉，所有人都意识到国际游资对泰铢的进攻再一次开始了。此时他们最为纳闷的是，这部分游资的泰铢到底是从哪里来的。
他们又哪里会想到，天域基金为了这一天，已经准备了很久，甚至在今年的一月份就大举借入了数额巨大的贷款，同时锁定了贷款利率，只为等待这一天的到来。
虽然心中有些慌乱，但交易员们并不是十分担心，毕竟根据沙旺的说法，BOT目前还有300亿美元的外汇储备，足够应付目前的兑换了。
他们又哪里知道，现在整个BOT的账户上只有不到一百亿美元的外汇储备，光是一个天域基金动用数倍的杠杆就能将他们击溃。
“期货市场呢？”消息很快传到了马拉甲的耳中，他的第一反应是对方是否在两个市场上同时操作。如果仅仅是在现汇市场上卖出的话，很有可能是外国资金的汇出，这样的话就不必太过担心。而要是两个市场同时出现泰铢币值下跌的情况，那毫无疑问就是新一轮对泰铢的攻击。
“情况不是很妙，刚开盘不久就出现了巨额的抛盘，现在我们正在和对方激战，努力地拉升币值。”沙旺故作轻松地说道。他原本并不担心，但看到马拉甲的脸色阴沉，几乎就要滴下水来，心中就有些发怵，生生地将想要调节气氛的话咽了回去。
“给我接总理办公室！”马拉甲丝毫没有注意到沙旺的窘态，在略微一沉思后就拿起了电话，淡淡地对话筒说了一句，随后才意识到沙旺还在他的办公室内，不由地瞪了沙旺一眼，示意他赶快出去。
虽然很想听听马拉甲到底想对总理先生汇报些什么，但沙旺知道自己还没有到那个层次，只能心有不甘地离开了。
“总理先生，恐怕我们的计划被他们识破了！”马拉甲等房间的门关好之后，极其焦躁地对着话筒说道，“根据各个商业银行最近汇报来的情况，据说美国方面不断有基金打来电话，让他们报告在远期市场的头寸情况。而且，根据美国资本市场反馈回来的信息，目前对冲基金正在大规模地抛售美国国债，准备募集资金再次攻击泰铢。今天已经有部分的先行军开始在市场上卖出了！”
“什么？又来了？”话筒中传来一个极其惊讶的声音，显然对目前的局面没有丝毫的心理准备。
“恐怕我们这次很难抵挡住了！”马拉甲只觉得自己的声音异常苦涩，对于目前的局面他自然也不愿意看到，但国际游资的攻击并不以他的意志为转移，也没有被他放出的虚假消息所吓倒。
“加息呢？”话筒中的声音沉默了半晌，显然是在和别人商量着什么，半天之后那声音才重新响起，“加息怎么样，至少能够吸引一部分资金的流入。”
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第二十三章加息的反向逻辑
加息是众多抵抗货币攻击手段当中的一种，因为对于市场来说，投资利率和国债可以算得上是风险最小的两种投资方式，普遍被认为是无风险投资，两者的收益率也非常接近。
为什么加息能够抵抗货币攻击？这就涉及到资本的风险偏好了。按照对投资风险偏好的程度，可以将资本分为风险偏好型、风险规避型和风险中立型。主要投资在利率和国债市场上的资本就属于风险规避型，也是在国际游资当中数量规模最为庞大的群体，他们游走在各个货币自由兑换的国家，利用不同国家之间的利差来赚取利润。
大多数的跨国商业银行，都有类似的套利手段。举个例子，美国的利率为5％，而日本的利率为2％，则日元资本可以兑换为美元放贷，这样就赚取其中3％的利差。只要放贷的过程没有风险，那么这笔利差就是一个稳赚不赔的局面。
自然，这么做也要考虑到汇率方面的风险，因为一旦在这个过程中日元兑换美元升值超过3％的话，那么这笔交易就会出现亏损。当然，放贷方面可以通过做一笔远期汇率合约锁定汇率水平，这样能将汇率方面的风险降到最低。
但是目前泰国的局势显然不能做到这一点，虽然他们已经将利率提升到11％的水平，足足比美国的利率高出了一倍，但是由于远期外汇水平对泰铢持续看低，因此即便是再提高利率也吸引不了美元资本的流入。
而且利率水平主要针对国内市场的流动性，一般中央银行不方便频繁地变动这个数据，除非是遇到通货膨胀，否则经济发展就会遇到很大的麻烦。前一段时间的加息已经沉重地打击了泰国危如悬卵的金融业，现在如果再次加息的话，恐怕对整个泰国金融业更是雪上加霜。
当马拉甲絮絮叨叨地讲了一大通术语后，总理差瓦立终于听明白了，马拉甲这是在委婉地拒绝加息。相比起来自东南亚国家的政治压力，差瓦立还是更看重国内的经济形势。毕竟他的选票是来自泰国民众。
“既然这样，难道就没有别的办法了吗？”差瓦立不甘心地追问了一句。
若差瓦立此时在马拉甲的面前，就会发现此时这位中央银行的行长面如土色，战战兢兢。连站立都显得有些困难。半天之后，马拉甲才满是苦涩地说道：“恐怕真的没有别的办法了，总理先生。”
“让我再考虑考虑吧！”差瓦立的声音没有半点波动，随即电话就被挂断。
差瓦立的话并没有施加给马拉甲太大的压力，自然也不会让马拉甲惊吓到连站立都困难的地步。能让他惊恐到这种地步。是因为在和差瓦立通话的时候，他脑中突然闪现出了一个念头。
外汇掉期交易。
当他详细地对差瓦立解释外汇套期保值的时候，并没有意识到外汇掉期。但当他回想的时候，却猛然察觉到这种交易的可怕。
外汇交易是两种货币的互换，但一旦涉及到跨国贸易的时候，就需要考虑外汇方面的风险，外汇掉期交易就是针对这一种需求而产生的，这无可厚非。
但问题是，精明的资本并不止限于两种货币的实体互换，而是加入了信贷的环节。即通过外汇掉期的形式来放出资金。造成大量资金涌入的虚假繁荣，等到泡沫破灭的时候再索回贷款，这样在短期就会消耗大量的外汇储备，进而威胁到整个汇率体系。
简而言之，就是通过虚假的贸易，和国外的金融机构进行外汇掉期交易，避开泰国银行的监管而获得巨额的资金，本质是向国外的金融机构借入资金，然后兑换成本币投放到市场上。
因为泰国汇率是盯住汇率制度，泰铢和美元的汇率变化很小。因此根本就没有太多外汇掉期保值的必要。但泰国的财团为什么如此热衷于在外汇市场上进行掉期交易，其主要的原因还是在于外国资金较低的融资成本。
整个过程是：通过外汇掉期交易向外国金融机构借入美元资金，然后兑换成泰铢，投放到股市、房地产等收益率高的行业当中。这样既可以用较低的成本融入资金。又可以规避开泰国关于资金流入的监管。
如果这些行业持续地繁荣，那么掉期的交易就会越做越大，而一旦出现收益放缓又或者是汇率剧烈波动，那么外国金融机构就会要求收回贷款，结束掉期交易。
因为整个交易的实质是个放贷的过程，而不是单纯的套期保值。因此外国的金融机构有必要提前结束交易。而他们肯定也在合约中规定了类似的权利。
如果事实真的是这样的话，那么加息不仅不能吸引外来资金的流入，相反还会加速外国资金的逃离，这和马拉甲所知道的金融市场运作的逻辑恰恰相反。因为一旦泰国再次加息，那么投资在股市、房地产市场的收益会进一步被压缩，这会让放出贷款的外国金融机构更加重信用方面的恐慌，继而更加速地撤出资金。
“天呢，如果这一切都是预先设置好的局，恐怕对冲基金发动的货币攻击只是拉开整个阴谋的大幕。”马拉甲掩饰不住内心的震惊，不住地倒抽冷气，“怪不得这一月内外汇储备流失了这么多，原来这一切都是设计好了的。”
但这又产生了一个问题，即如果泰国方面的债务人偿还不了债务怎么办，这就牵扯到股份比例和泰国的外汇进账。如果外资通过放贷的方式参与到泰国的房地产市场，势必会了解合作对象的财务状况。而众所周知的是，泰国是个靠出口拉动经济增长的国家，美元储备在外贸增长的情况下自然不必担心，但出口增长出现放缓的时候，外国的金融机构就会考虑停止发放甚至是收回美元贷款。
和通过资本账户进入泰国市场的外国资本不同的是，这些资金完全是不受监管的，即通常所说的“热钱”，这种资本对一个国家经济的伤害远远超过那些单纯在外汇市场上进行攻击的资本。
这就是为什么在五月份，短短一个月的时间内，拥有320亿美元外汇储备的BOT几乎消耗一空，而在资本账户上并没有显示出来的深层原因。
而现在再次掀起的做空泰铢的热潮，显然是国际资本预先准备好的后招。他们第一招是先炒热泰铢被高估的舆论，吸引资本的注意；第二招则是发生在五月份的大规模攻击，使得市场上流传已久的谣言变成现实；第三招则发生在现在，即彻底打倒泰铢。
整个做空过程中，BOT始终都没有识破全局的阴谋，而是头痛医头脚痛医脚，根本没有意识到这是一个布置已久、精心策划的巨大阴谋。
这个阴谋，显然针对的并不只是泰国一个国家，而是整个东南亚地区，甚至是包括了日本在内的东亚地区。因为一旦泰铢贬值，这个地区的货币就会像多米诺骨牌一样产生连锁效应，最终演化为相互恶性贬值的局面。
马拉甲已经不敢想象下去了，因为整个地区没有联合成一个正式的组织，双方最多只能根据关系的疏近来选择救援，而不是联合成一个整体来对抗这次危机。而且，这也远远超过现在的他能考虑的范围。
“这不应该是一个财团、对冲基金能设计出来的局，背后的势力肯定是……”马拉甲已经不敢想象下去了，虽然他怀疑的对象已经呼之欲出。
可究竟是为什么？马拉甲随即想到动机，让他对自己的判断又有些迷惑了，这几个东南亚的国家都是美国的盟友，甚至在某些地区还有他们的军事基地，而且依照这几个国家的经济实力，即便再努力发展一百年，也不可能是美国的对手，那么这场天大阴谋的目标显然不是针对他们。
“日本？也不大可能，这几年日本已经被制服得服服帖帖的了。”马拉甲�